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掘金混合所有制改革北上广公司最具想象空间dd-【新闻】

发布时间:2021-04-11 17:38:28 阅读: 来源:除尘滤筒厂家

掘金混合所有制改革 北上广公司最具想象空间

酝酿已久的中石化混合所有制改革终于迈出实质性一步。

中国石化(600028.SH)日前正式披露了子公司中国石化销售有限公司(下称中石化销售公司)增资引进投资者的具体方案。25家境内外投资者将以现金1070.94亿元认购中石化销售公司29.99%的股权。

从年初中国石化公布将对销售业务进行混合所有制改革至今,其进程一直备受瞩目,而此次中石化混改落定也给正在筹备混合所有制改革的其他国企树了一个标杆。

在25家入围机构中,产业投资者以及与产业投资者组团投资共9家,326.9亿元、占30.5%;国内投资者12家,590亿元、占55.1%;惠及百姓民生投资者4家,320亿元、占29.9%;民营资本11家,382.9亿元、占35.8%。

中国石化新闻办公室对此表示:“引资选择遵循‘三个优先’原则,则即产业投资者优先、国内投资者优先、惠及广大人民投资者优先。”

“中国石化的混合制改革方案落定,一方面将市场的焦点再次吸引到混合所有制改革上面,另外一方面,也给其他国企央企树立标杆,可以按照中国石化这样的模式来进行混合所有制改革。”一位上海地区大型券商策略分析师对此向21世纪经济报道记者表示。

混合所有制改革:资本市场的活水源

2014年上半年营收规模居前的8家央企业绩数据显示,中石油中石化再次成为2014年上半年最赚钱的央企。中石化以1.356万亿的总收入位居上半年营收榜首,高于排名第二的中石油的1.154万亿元。利润排名方面,中石油以681.22亿元净利润位居榜首,中石化上半年净利润为314.30亿元,高于普通央企和民营企业。按上半年181天计算,中石化平均日赚1.736亿元。

中国石化集团新闻发言人吕大鹏表示:“中石化这次改革不仅仅是为了吸纳资金,最主要是想借助这个机会转变内部的体制、机制,借助社会和民营资本在业务、专业方面的强项来共同发展业务。”

混合所有制改革为什么这么重要?平稳运行着的各大国企央企为什么都要进行混合所有制改革?连中国最赚钱的央企之一中国石化也要进行混合所有制改革?

在十八届三中全会之前,人们对混合所有制的理解大多停留在立足于国有经济为基础,鼓励非公有资本参股的层面上。十八届三中全会则为“混合所有制经济”注入了新的内容,指出“国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济,是基本经济制度的重要实现形式”,“允许员工持股”,同时强调,“鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业”,力图在更高更广的层面上发展混合所有制经济。

看似难以理解的理论化描述,一位中金公司内部人士向21世纪经济报道记者表示其实很好懂:“就是要引进资金,搞活资产,创新机制。在混合所有制改革过程中,也是国内产业资本、PE等的投资良机。现在国企集中的行业往往是支柱类行业,同时这些行业的发展潜力也是最大的。”

对于混合所有制,上海证券宏观分析师胡月晓认为:“一方面中国仍然需要大量的基础设施建设,但在经历持续高增长后,政府投融资能力不足问题开始显现;另一方面,民营资本对公用基础设施和公用服务事业领域的投资,却因存在着大量限制而无法进入。中国经济仍然处在‘投资型’经济体阶段,当前经济持续发展的主要困境在于政府投资难以为续,民间投资难以激发,投资‘接力棒’面临无人接困境”。

虽然名义上很赚钱,但是国企近年来的增速却与民营企业越拉越大,这也体现出混合所有制改革的急迫性。根据WIND统计数据显示,2013年营业收入同比增长率中民营企业和外资企业分别达到17.64%和11.4%,而国有企业只有9.4%;同年利润同比增长率中,外资企业为15.5%,民营企业和国有企业虽然都为负增长,但国有企业的降幅是民营企业的两倍多,为-30.5%。

同时,上述中金公司内部人士也表示:“混合所有制企业既不同于传统的国企,也因为国有产权在企业产权结构中仍然占有十分重要的地位,从而与私营企业有本质区别。换言之,它们既保持了国有的基本性质,但又不排斥非国有的东西,其运营又能按照市场原则进行。未来5年-10年,混合所有制若能占到整体国企的60%-80%,中国经济发展的基础将是十分牢靠的。”

混合所有制改革路径

以混合所有制改革激发经济活力,被认为是当前中国经济走出“底部徘徊”困境的重要举措,那混合所有制改革的路径都有哪些?

针对在混合所有制改革中各个主体所起到的作用大小分类,具体可分为以国企大股东平台为主、以吸引民资外资为主和实行员工持股等三个方向,同时混合所有制改革还可以分为存量改革和增量改革,改革发生地目前来看体现在A股市场、产权交易市场、PE市场三个市场。

在7月15日国资委新闻发布会上,国资委明确表示支持国有投资公司旗下子公司等利用母公司资源进行产业整合和升级。酒鬼酒(000799.SZ)被传言中粮集团将对其控股股东华孚集团进行整合便是以国企大股东平台进行改革的典型。酒鬼酒在经历塑化剂风波之后业绩遭受重创,2014年上半年扣费净利润为亏损6559万,同比下降394.28%。“中粮拥有产业化的经验,曾经成功运作了福临门和可口可乐等。其成熟的视野、经验和人才储备是酒鬼酒需要的。”上海国际酒业交易中心顾问肖竹青曾表示。

而此次中国石化的混合所有制改革方案则被视作是以吸引民企为主。同样吸引民资的案例还包括弘毅投资入驻锦江股份(600754.SH)和城投控股(600649.SH)。而在吸引外资方面,也有一则案例可供参考。合肥三洋(600983.SH)将引入美国家电巨头惠而浦收购其51%股份,原股东三洋电机持股29.51%全部退出,安徽国资委持股从33.57%下降到23.34%,合肥三洋变为外资控股上市公司。

对国资委来说,引入民营资本接手,国资委可以盘活受困于劣质资产的资金存量,从而创造出可以投资更好产业的资本流量。国泰君安策略分析师乔永远对此分析:“这次合作同样有利于合肥三洋的发展。合肥三洋将在2016年底失去主打品牌三洋的品牌使用权,而合肥三洋目前拥有的品牌帝度和荣事达市场关注度较低,其未来或出现品牌青黄不接的尴尬局面。”

对新入投资方惠而浦而言,这次战略投资亦将使它从中受益。“尽管惠而浦是国际市场上白电的领导者,但在中国市场却一直未能有所斩获。和合肥三洋的合作将有助于它加入高速发展中的中国白电市场。”乔永远补充道。

员工持股则以绿地集团借壳金丰投资(600606.SH)为代表。3月份,金丰投资公告重大资产重组方案,包括资产置换和发行股份购买资产两部分。资产置换方面,金丰投资以全部资产及负债与上海地产集团持有的绿地集团等额价值的股权进行置换,拟置出资产由上海地产集团或其指定的第三方主体承接。发行股份购买资产方面,金丰投资向绿地集团全体股东非公开发行A股股票购买其持有的绿地集团股权,其中向上海地产集团购买的股权为其所持绿地集团股权在资产置换后的剩余部分。发行对象为绿地集团全体股东,具体包括上海地产集团、中星集团、上海城投总公司、上海格林兰、天宸股份、平安创新资本、鼎晖嘉熙、宁波汇盛聚智、珠海普罗、国投协力。上述股东中,除了国有控股股东、PE投资机构外,上海格林兰作为代表员工持股的公司被视作此次改革的一大亮点。

在产权交易市场上最新的国有股权出让为贵州国资委在贵州阳光产权交易所挂牌出让其持有的贵州赤天化集团100%股权,其挂牌价为7.081亿元,赤天化集团目前资产总计为28.62亿,负债总计为21.39亿,所有者权益为7.23亿,净资产评估值为7.08亿。产权交易市场在流动性和定价上面相对于A股市场逊色不少。

混合所有制改革最佳投资标的

目前各地方国资委都拥有很大的自主权可以推进本地国企改革“先行先试”,从2013年底到目前为止,上海、广东、北京、安徽、贵州、山东、江苏、四川、重庆等省市相继公布了国企改革试点方案。从各个省市公布的方案来看,做大做强重点行业和关键领域的国企、提高国企资产证券化率、推进混合所有制、实施股权激励是各地方案共同的工作重心。

面对混合所有制改革带来的机会,该如何进行选择?

“从国资分布与国企改革推进情况两个方面来选择各地未来国企改革的重点区域是切实有效的。前者决定了国企改革的空间,可以用各地国有资产总量与上市公司资产总量衡量;后者体现各地国企改革的推进决心与速度,可以用国企改革政策目标的清晰程度和已有国企改革推进情况来衡量。”广发证券策略分析师陈果认为。

从国有资产总量上来看,上海、北京、广东等地区名列前茅,因而改革空间最大。其中,上海国有资产上市公司数量、上市公司总资产、上市公司总市值等均居全国之首,根据上海市国资委在2013年所公布的数据显示,截至2012年底上海市国有及国有控股企业资产总额为96414.59亿元,同比增长13.7%,上海作为地方国资的龙头,改革空间最大。而紧随其后的广东、山东、江苏等省市,也同样有充足的改革空间。

政策层面上,上海、广东、北京、安徽、山东、天津、重庆等地区在改革方案中都提出了明确的时间表。改革试点层面上,上海,广东,安徽已经有部分国企上市公司公告了改革方案,以引入战投、资产整合和股权激励为主,未来在试点的基础上推行改革会更加轻车熟路。

混合所有制改革带来的投资机会突出体现在产业管制放松带来新增长和创新支持经济发展方式上。胡月晓也认为:“对垄断性行业,非国有资本进入提高了原垄断型国有股份公司的规模,企业或因规模经济带来效率提升。对于竞争性行业,国有资本将因扶持行业发展、提高企业国际竞争力、促进产业转型和升级等目的,也参与其中,从而给产业引入新兴资本,促进相关公司发展。”

按照目前各大国资委国企分类指导原则,相对于垄断性行业的高门槛、难分割,竞争性行业被普遍认为是国企改革先行者。

乔永远认为,从目前已推出的国企改革案例来看,国企改革会按照先易后难、先竞争后垄断的顺序推行。对于竞争性行业来说,市场化改革也可以更有效的提升企业效率。建立国有资本管理公司与推行混合所有制可以完善企业的法人治理结构,给予企业更大的经营自主权,最终提高企业经营效率。

吕大鹏也表示:“通过与投资者的深入合作,中国石化也可借鉴投资者的先进管理理念与经验,提升管理水平和运营效率。发展混合所有制经济、让社会资本、民营资本、国有资本交叉持股是我国发展完善基本经济制度的重要形式,目的是继续释放制度优势,所以,改革一定是1+1大于2的。”

综合地区国企体量、改革方案时间表、竞争性行业优先原则等来看,上海、北京、广东等地最值得关注。再从行业观点出发,发展前景广,公司治理改善后业绩改善明显,更容易得到外部资本青睐的消费与新兴产业更受市场青睐。

在上海地区,上海文广集团旗下百视通(600637.SH)和东方明珠(600832.SH)将实施换股吸收合并、发行股份及支付现金购买文化传媒类优质资产、募集配套资金等重大事项,两家公司已经从5月停牌至今。包括上海文广集团旗下尚世影业、东方购物、文广互动等诸多优质资产亦将注入。

北京地区,王府井(600859.SH)作为正在向购物中心转型的零售业是竞争性行业中的典型。王府井实际控制人为北京国资委并且作为百货行业龙头,零售业的低迷也使得其必须做出改革。而在2010年时,曾引进过中信产业基金和福海国盛两个战略投资者,在混合所有制改革上具有一定经验。

广东地区则以广百股份(002187.SZ)具有较强改革动力。广百股2014年上半年实现营业收入39.37亿,同比下跌3.01%;归属上市公司股东净利润1.19亿,同比上涨7.48%。不过,其利润正增长主要贡献来自于理财产品投资、小额贷款公司半年分别约600万、400万的收益。在消费疲软、同期关店、门店调整与装修等不利条件下,公司收入下降明显。作为广东国企改革商贸零售排头兵,广百股份大股东广百集团在商业、会展和物流方面有超100亿物业资源,从广东省以国资证券化、资产重组、做大做强地方国有企业思路判断,因此,市场普遍预期广百集团旗下非上市公司优质资产有可能持续注入广百股份。

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